安图生物:多产品线并进,业绩表现略超预期
类别：公司研究 机构：平安证券股份有限公司 研究员：叶寅,倪亦道 日期：2019-08-09
Q2表现超预期,多产品线共发展:
公司Q2单季度实现营收6.31亿元(+45.92%),实现归属净利润1.99亿元(+32.23%),增速高于过去几个季度,超出市场预期。
上半年安图实现的11.79亿元收入中,核心产品磁微粒发光试剂实现收入5亿元以上,同比增长约45%,在基数扩大的基础上依然保持高速增长;对应的A2000plus分析仪上半年新出货450台以上,市场总保有量超过3500台。
公司上半年微生物检测(不包含质谱)实现收入9000万元以上,同比增长20%+,新产品微生物质谱则实现销售10台左右;生化方面,仪器收入增长近30%,实现利润2191万元(其中25%权益归属于盛世君晖),试剂公司百奥泰康上半年实现收入3500万元左右,对应30%左右的收入和利润增速,仍有很大拓展空间;其他产品中,代理呼吸道检测产品实现收入约1.5亿元,对应25%增长,板式发光和酶免试剂则继续保持下滑;另外,公司Q2参与医院合作共建项目实现收入1亿元以上,共建业务本身不具备盈利能力,但有利于深度绑定医院,带动公司后续试剂销售。
上半年公司综合毛利率为65.35%(-1.37PP),是磁微粒发光占比持续提升的正向因素和合作共建业务拉低毛利率的反向因素共同作用的结果。报告期销售费用率为16.46%(-0.23PP),管理费用率为4.87%(-0.14PP),研发费用率为11.81%(+1.09PP),继续保持高投入。
更多流水线启用,新产品持续推进:
继2018H2完成第一条流水线的安装启用后,安图又在2019年5月完成了3条流水线的安装启用。由于流水线自动化程度高,利用率通常也高于单台放置的分析仪,年化单设备产出有望达到70万元以上。随着更多流水线启用,安图发光设备的平均单产有望继续提高。另一方面,安图通过流水线实现检验项目绑定后,也将对旗下生化线的销售带来显著边际贡献。
公司新产品持续推进,100速发光分析仪已经上市,正处于调试改进阶段;二代质谱、核酸POCT等在研发过程中。
维持”推荐”评级:公司准确把握化学发光检测市场崛起的机会,迅速成长为国内领先的发光龙头企业。同时公司前瞻布局了微生物、质谱、核酸POCT等多条产品线,并入生化产品线推动生化免疫流水线的使用,是国内少有的IVD平台化公司。我们看好公司的综合能力,维持2019-2021年EPS为1.73/2.20/2.77元的预测,维持”推荐”评级。
风险提示
(1)产品注册进度不达预期:公司新品推出需经过注册审批,进度不受公司控制,若审批进度不达预期可能影响企业当期业绩;
(2)产品推广不达预期:产品需经过销售及渠道进行推广,若推广效果不达预期可能对公司发展产生负面影响;
(3)产品降价风险:两票制及集中采购下产品存在降价可能,若降价幅度大可能影响公司业绩。
安图生物对外披露2019年上半年财报之后，多家机构纷纷发布研究报告，并给予买入、推荐、增持评级。
中信建投(16.920, -0.44, -2.53%)证券分析认为，安图生物发展思路清晰，技术升级与市场需求匹配的节奏把握能力优秀，短期业绩在化学发光行业高景气下持续高增长，长期看以全自动流水线为核心的全品类扩张支撑公司未来可持续发展，内生高速增长的确定性强。我们维持2019-2021年盈利预测分别为7.23亿元、9.31亿元和11.73亿元，同比增长28.4%、28.9%和26.0%，维持给予买入评级。
国金证券(8.520, -0.09, -1.05%)分析师分析认为，看好公司磁微粒化学发光、生化分析仪和试剂、微生物检测与培养等产品线的成长前景，暂不考虑可转债转股影响，预计2019-2021公司归母净利润分别为7.26亿元、9.26亿元、11.82亿元，同比增长29%、28%、28%。
“公司准确把握化学发光检测市场崛起的机会，迅速成长为国内领先的发光龙头企业。同时公司前瞻布局了微生物、质谱、核酸POCT等多条产品线，并入生化产品线推动生化免疫流水线的使用，是国内少有的IVD平台化公司。我们看好公司的综合能力，维持推荐评级”，平安证券分析认为。
中泰证券认为，化学发光行业高景气度，公司化学发光产品有望持续高增长，同时通过自研+合作，不断推出具备高成长性的产品，我们认为公司2019年合理估值区间为40-45倍PE，合理价格区间为70-80元，维持“买入”评级。