京能电力4月28日发布最新公告，披露2019年年度分红派息预案：向全体股东每10股派发现金红利1.2元（含税）。
京能电力2019年年报显示，截至2019年12月31日，公司的营业收入184.38亿元，同比增长27.13%；归母净利润13.62亿元，同比增长54.75%。每股收益0.20元，每股净资产3.50元，净资产收益率5.67%。
京能电力(600578)2020-05-08融资融券信息显示，京能电力融资余额269,781,665元，融券余额103,240元，融资买入额1,186,376元，融资偿还额2,846,584元，融资净买额-1,660,208元，融券余量35,600股，融券卖出量0股，融券偿还量3,200股，融资融券余额269,884,905元。
京能电力(600578)：2019年业绩大幅增长 2020Q1业绩略低于预期
类别：公司 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：周妍/张爱宁 日期：2020-05-07
本报告导读：
2019 年量价齐升，业绩大幅增长；2020Q1 电量增长，但由于煤价上涨业绩微降，预计2020 年全年盈利将继续改善。
投资要点：
投资建议：综合考虑电量电价变化，上调2020/2021 年，新增2022年eps 预测为0.27/0.29/0.31 元（调整前2020、2021 年分别为0.24/0.26元），考虑到公司仍有机组在建，具备一定成长性，给予公司2020年略高于行业平均的15 倍PE，维持目标价4.13 元，维持”增持”。
事件：公司发布2019 年报及2020 年一季报，2019 年营业收入184.38亿元，同比增长27.13%，归母净利13.62 亿元，同比增长54.75%；2020Q1 营业收入50.00 亿元，同比增长16.53%，归母净利4.71 亿元，同比下降0.13%。2020Q1 业绩略低于预期。
量价齐升，2019 年业绩显著增长。1）收入端量价齐升：2019 年随着锡林郭勒、十堰发电投产，公司装机容量进一步增长，同时公司利用小时同比有所提升，因此2019 年公司完成发电量694.22 亿千瓦时，同比增加23.22%。同时受益于增值税率调整（16%降至13%），2019年不含税电价 269.04 元/兆瓦时，同比增长5.92%。量价齐升，公司营收同比增长27.13%。2）成本端煤价下降：2019 年全年入厂标煤单价403.07 元/吨，同比降低 0.61%。电价提升叠加煤价下降，电力业务毛利率同比提升6.1 个百分点至17.21%，电力业务毛利增加拉动2019 年归母净利同比大幅增长54.75%。
2020Q1 受煤价上涨影响业绩微降，预计全年将继续改善。2020Q1受益于新增机组投产，电量同比增长7.8%，同时售电单价同比增长3.98%，但由于一季度煤价上涨（Q1 入场标煤单价427.14 元/吨，同比上涨5.17%），Q1 业绩微降。我们预计Q1 煤价上涨与内蒙地区煤炭供给偏紧有关，全年来看2020 年煤价中枢将进一步下移，预计公司受益于新机组投产及煤价下行，2020 年盈利将继续改善。
风险因素：用电需求不达预期，煤价上涨超预期
京能电力(600578)年报点评：业绩低于预期，未来需密切关注煤价 来源：华泰证券(18.320, 0.26, 1.44%)
19年盈利持续复苏，维持“买入”评级
2019年公司实现营收/归母净利184.4/13.6亿元，同比+27.1%/+54.8%，盈利持续复苏，但是低于预期(19年归母净利润预测前值：16.2亿)，20Q1归母净利同比-0.1%，主因煤价走高+所得税率&少数股东权益占比提升。考虑到新冠疫情对华北等地区用电需求产生一定抑制，我们下调2020-21年公司盈利预测为16.7/17.8亿元(前值：19.5/21.5亿)，预计2022年有望达18.7亿，对应BPS为3.63/3.75/3.87元，给予公司2020年0.9-1.0x目标P/B，目标价3.27-3.63元/股，维持“买入”评级。
2019年业绩取得较好增长，电量/电价是亮点
根据年报，2019年公司实现营收/归母净利/扣非归母净利184.4/13.6/13.1亿元，同比+27.1%/+54.8%/+57.1%。业绩较快增长，主因要素持续好转：1)电量：公司控股电厂发电量达694亿度，同比+23.2%，总体利用小时达4893小时；2)电价：平均售电单价269.04元/千千瓦时(不含税)，同比+5.92%；3)煤价：年内公司入厂标煤电价403.07元/吨，同比-0.61%，受益于三要素向好，报告期内公司15家控股发电运营企业中，13家企业盈利，其中锡林发电/岱海发电/宁东发电业绩同比+2.6/2.0/1.4亿元。
20Q1盈利微降主因系煤价走高+所得税率&少数股东权益占比提升根据一季报，20Q1公司实现营收/归母净利/扣非归母净利50.0/4.7/4.7亿元，同比+16.5%/-0.1%/+0.3%。电量电价继续好转驱动营收高增长，其中售电量同比+7.8%，售电价同比+4.0%，但受制于20Q1入炉煤价同比+5.2%，公司毛利率改善并不明显，一季度毛利率同比+2.4pct至19.9%，公司利润总额同比+10.7%。此外所得税率&少数股东权益占比提升进一步影响盈利表现：1)所得税率：20Q1公司同比+2.0pct至8.7%；2)少数股东权益占比：20Q1公司同比+3.3pct至17.7%。
煤价或将下移，未来需密切观察
20Q1公司煤价上行，我们认为或与内蒙部分地区煤炭供给相对紧张有关，根据国家发改委相关数据，1M20蒙东/蒙西电煤价格指数分别同比+24.4/+11.0元/吨。根据内蒙古发改委披露信息，3月中下旬以来随着企业开复工逐步增加，煤矿产能逐渐释放，近期内蒙煤价已趋于回落。目前全国范围内的煤炭供需宽松格局确立，未来煤价有望逐步下行，我们预计2020年秦港Q5500动力末煤平仓价中枢在530元/吨左右，煤价中枢持续下移利好公司主营业务利润持续复苏。
下调盈利预测，维持“买入”评级
考虑到新冠疫情影响，我们下调2020-21年公司盈利预测为16.7/17.8亿元(前值：19.5/21.5亿)，预计2022年有望达18.7亿，对应BPS为3.63/3.75/3.87元，参考可比公司2020年平均P/B0.9x，考虑到公司煤价弹性可观，给予公司2020年0.9-1.0x目标P/B，目标价3.27-3.63元(前值：3.64-4.37元)，维持“买入”评级。