002233塔牌集团股票行情
一、3月17日，塔牌集团盘中快速上涨，5分钟内涨幅超过2%，截至13点02分，报12.17元，成交4.37亿元，换手率3.18%。
二、数据显示，截至03月16日塔牌集团于深股通持股量为5633.85万股，占其A股股本比例为4.73%，比上一交易日增加32.80万股。据数据统计，该股近一个月内累计涨幅为-0.78%，深股通累计加仓96.93万，深股通持仓累计变化比例为1.75%，近三个月内累计涨幅为0.44%，深股通累计加仓1402.69万，深股通持仓累计变化比例为33.15%。
三、塔牌集团于2020年3月17日披露年报，公司2019年实现营业总收入68.9亿，同比增长3.9%；实现归属于母公司所有者的净利润17.3亿，同比增长0.6%；每股收益为1.46元。报告期内，公司毛利率为37.7%，较上年降低2.7个百分点，净利率为25.2%，较上年降低0.8个百分点。
期间费用为5.1亿，营业成本为42.9亿
公司2019年营业成本42.9亿，同比增长8.6%，高于营业收入3.9%的增速，导致毛利率下降2.7%。期间费用率为7.5%，较上年升高1.1%。公司研发投入大幅增加，相比去年同期增长101.7%达到618.6万。研发投入全部费用化，不作资本化处理。
本期“水泥”营收贡献较大
从业务结构来看，“水泥”是企业营业收入的主要来源。具体而言，“水泥”营业收入为65.9亿，营收占比为96.4%，毛利率为38.2%。
四、塔牌集团3月17日发布公告称，公司拟以2.00亿到4.00亿元回购1379.00万到2759.00万股公司股份。
根据公司公告，公司拟以不超过14.50元的价格进行股票回购，回购金额为2.00亿元到4.00亿元，回购数量为1379.00万到2759.00万股，约占目前公司总股本的1.16%到2.31%。本次回购的主要目的为：基于对公司未来发展的信心以及对公司价值的认可,为有效维护广大股东利益,增强投资者信心,进一步完善公司长效激励机制,经综合考虑公司发展战略、经营情况、财务状况以及未来的盈利能力等因素,公司拟以自有资金进行股份回购。
从股价来看，公司最新收盘价为11.49元(以2020年3月16日计），回购价格不超过14.50元，较最新收盘价的溢价为26.20%。公司股价近三个月上涨0.88%（后复权）。
从行业动态来看，该股所属的东财一级行业分类为建材，行业指数最新收盘价为2365.96点，近三个月来上涨6.41%。行业中共计66家公司，近三个月以来濮耐股份曾进行过股权回购。
高股息粤东水泥龙头，量价弹性兼备
研报日期：2020-03-17天风证券股份有限公司
塔牌集团(002233)
公司发布 2019 年报， 全年实现营收 68.91 亿元，同比增长 3.93%；归母净利润 17.33亿元，同比微幅增长 0.60%。第四季度实现营收 24.59 亿元，同比增长 16.68%，归母净利 6.80 亿元，同比增长 43.34%。Q4 单季净利率 27.67%显著高于全年二、三季度（分别为 18.63%、22.44%）。
分产品结构看，公司水泥产品收入占比提升至 95.68%，2013-2018 年在 92%附近波动，主因 2019 年底处置部分混凝土搅拌站，导致混凝土销量同比下降 28.50%，同时，2019 年 6 月对外转让丰顺构件全部股权，管桩产销大幅下降，公司不再有管桩业务。分季度看，四季度水泥量价发力扭转前三季下滑势头，其中价格弹性贡献突出。在 2019 年二、三季度公司归母净利分别下滑 43.8%、8.9%的背景下，四季度归母同比大幅增长 43.34%，扭转下滑势头。
销量方面，2019 年公司实现水泥产量 1928.38 万吨、销量 1939.12 万吨，分别同比增长 6.74%、8.01%，高于全国整体产量增速（+6.1%）。四季度产量、销量分别为 575.94 万吨、624.37 万吨，同比提高 4.24%、6.87%。文福二期预计 2020 年一季度末投产，可新增水泥年产能 400 万吨。
价格方面，四季度以来公司所在的广东、福建区域均多轮提价，前期被雨水压制需求释放，叠加春节早下游赶工，因此需求释放更为集中，供不应求价格大涨。例如：广州四季度高标号水泥上涨多轮，累计提高 100 元/吨。
成本费用方面，水泥销售成本上升，主因受运输标载和环保整治等因素影响，辅材采购价格同比上升较快，水泥原材料成本同比提高 31.26%，占营业成本比重从 2018 年的 19.52%提升至 22.61%，其他变化幅度有限。公司销售费用下降 10.83%，主因运输费下降以到货价结算的重点工程水泥供应量和预拌混凝土减少，运输费用相应减少，以及处置丰顺构件和部分全资搅拌站后，纳入合并范围企业的减少。管理费用提高 34.91%，主因报告期计提年度激励薪酬同比大幅增加，2019 年综合收益超过 16 亿元，按 10%比例计提激励奖金，计提金额为 18,447 万元。以及矿山扩建导致长期待摊费用的摊销增加。此外，公司保持健康的财务结构，在手货币资金 12.87 亿元，无有息负债，存款利息收入增加财务费用继续为负。
吨指标方面，2019 全年公司水泥吨均价 340 元，同比下降 4 元；吨成本 210元，同比提高 10 元；吨毛利 130 元，同比下降 14 元。吨期间费用 26.5 元，同比提高 3.3 元，其中，吨销售费用、吨财务费用均有下降，同比降低 1.1、0.4 元，吨管理费用提高 4.3 元。 （扣非归母口径）吨净利 77 元，同比下降 13元。四季度盈利水平提升显著，（扣非归母口径）吨净利 97 元，单季度同比、环比分别大幅提高 24 元、32 元。
现金流方面，经营活动产生的现金流量净额同比下降 20.57%，主因受价格下降和成本上升影响，水泥盈利能力同比有所下降，水泥成本上升使采购付现同比较大幅度增加，叠加增值税税率下调导致销售商品收现减少等。投资活动现金流与理财有关。此外，叠加新金融工具准则的实施和年末股指回升的影响，公司所持证券、基金类金融资产公允价值变动增加，增厚业绩。
我们预计 2020-2021 年归母净利分别为 21.33、 21.86 亿，对应 PE 分别为 6.4、 6.3X，2019 年分红比例 58.02%，对应股息率约 7%，维持“增持”评级。
风险提示：雨水天气变化不及预期；万吨线投产影响价格；农村需求变化不及预期
塔牌集团(002233)2019Q4粤东景气度回升，2020H1弹性标的
[华西证券股份有限公司]
业绩符合预期
2020 年高景气或可维持，2020H1 弹性首选。2020 年粤东地区新增产能仅塔牌万吨线一条，由于基建需求充足，而粤港澳大湾区建将使得当地房地产总体保持稳定，在粤东集中度（CR5:89%）较高背景下，我们判断当地水泥行业高景气仍将维持。同时，公司目前水泥售价（含税）高出去年同期 80 元/吨左右，测算 2020H1 公司归母净利润同比增长 50%左右，在所有上市水泥公司中 2020H1 弹性最大。
投资建议。小幅调整水泥业务销量吨毛利假设，下调混凝土、管桩业务收入假设。小幅下调 2020/2021 年收入预测 0.4%/0.5%至 82.2/86.8 亿元，维持归母净利润预测基本不变。维持目标价 14.88 元及“买入”评级。
风险提示疫情持续时间超预期，环保限产低于预期，系统性风险。