为营造更好的企业标准化工作氛围,促使高标准引领更加美好的生活,11月6日,由中国标准化研究院、中国节能协会、中国技术经济学会等机构联合主办的“第五届绿色生产与消费交流会”在济南举行。
会议以“宣传绿色生产和消费理念”为主题,畅谈绿色发展领域政策、技术、标准,并对优秀企业、产品进行表彰。老板电器凭借卓越的产品品质和高要求的产品标准成功入选厨电行业的2019年度企业标准“领跑者”。
老板电器深度报告：精装修提升大势所趋 助力公司市占率提升
类别：公司 机构：西部证券股份有限公司 研究员：雒雅梅/张译文 日期：2019-11-07
厨电行业空间增长确定性强，短期需求有望逐季改善。长期来看，传统厨电仍具有接近一倍的提升空间。根据测算，到2030年油烟机保有量提升至4.1亿台，较2018年增长50%+;内销规模约3200万台，较2018年增长80%+;以洗碗机为代表的新品类的市场热度正在提升，渗透率有望持续提升。短期来看，厨电需求有望逐季改善。根据测算厨电需求滞后商品房销售约1-1.5年，全国商品房成交套数在2018年中增速由负转正，我们认为2019年下半年，厨电终端需求有望逐季改善。
精装修渗透率提升大势所趋。奥维云网数据显示，2018 年我国精装修商品住宅开盘量为253 万套，同比增长约60%，精装修渗透率不足30%，与发达国家接近100%的精装修渗透率相比仍具有较大空间。
工程渠道高速增长，公司市占率持续提升。精装修厨电市场中，老板电器市占率40%居行业第一，在精装修渗透率提升背景下，公司市占率提升可期。
据测算，若2030 年我国精装修渗透率提升至60%，老板电器工程市占率提升至45%，在老板电器零售渠道市占率维持不变的情形下，公司整体行业市占率有望在2030 年内提升至20%，较2018 年增加超过5 个百分点。
预计老板电器未来市占率将进一步提升，维持“买入”评级。我们预计19年下半年起厨电终端需求有望逐季改善，同时伴随精装修渗透率不断提升，老板电器市占率未来有望进一步提升。我们预计公司2019-2021年工程渠道销售收入复合增长率约50%，公司业绩稳步提升，盈利能力优于行业平均水平。
我们预计公司2019/2020/2021年EPS分别为1.68元/1.92元/2.10元。对应当前股价PE为19.0/16.7/15.2倍。考虑历史三年平均PE23倍和FCFF估值法， 保守采用FCFF 估值给予38.35 元的目标价， 对应19 年/20 年PE22.8/20.0倍，维持“买入”评级。
风险提示：房地产政策加剧，原材料价格波动，行业竞争加剧等风险。