黑马股票推荐2019年9月30日黑马股分析
南极电商：发布股权激励计划，有望充分调动核心骨干积极性
类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：吴劲草 日期：2019-09-26
公司本次激励计划考核分两个层面，分别为公司层面业绩考核和个人层面绩效考核：公司层面业绩指标为公司净利润增长率，考核目标为2019、2020、2021年度净利润增速分别不低于36%、28%、28%。实现净利润目标的关键因素之一是公司授权及综合服务收入2019年、2020年、2021年分别同比增长40%、30%、30%，公司制定的个人绩效考核方案将这一内部考核指标与其他相关指标根据部门职能分解到激励对象。
股权激励计划全面覆盖公司业务部门和职能部门核心骨干：首次授予的激励对象共计124人，包括：①公司董事、高级管理人员;②公司中层管理人员;③公司核心技术（业务）骨干。激励对象既涵盖家纺家居事业群、健康生活&时尚科技事业群、女装鞋包服配事业群、内衣男装事业群、大母婴事业群、社交服饰生活事业群、社交家纺母婴事业群、IP 事业部、PONY事业部等业务部门，也包括总裁办、董秘办、品牌市场部、数据应用部、系统开发部、商家管理部、人资行政中心、财务管理中心、法务部等职能部门，覆盖公司各业务部门核心骨干，有望充分调动全员积极性。
本次股权激励计划有望充分调动核心骨干积极性，彰显公司未来发展信心：一方面，方案的落实将有效绑定公司核心骨干利益，充分调动员工积极性，有利于公司中长期发展目标的有效达成;另一方面，公司对业务单元及个人还设置了严密的绩效考核体系，能够对激励对象的工作绩效作出较为准确、全面的综合评价，也在一定程度上体现了管理层对公司未来发展的信心。
投资建议
预计未来2-3年，南极电商GMV复合增长率超过35%，预计2019-2021年，公司归母净利润分别为12.2/16.3/20.0亿，对应PE分别为21/15/13x，维持买入评级。
风险提示：电商增速放缓;平台政策风险;解禁风险;品类拓展风险等。
伊利股份：业绩略低于预期，长期看好格局改善
类别：公司研究 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：汤玮亮 日期：2019-09-26
1H19收入增速略高于年初规划，2Q19小幅放缓，产品结构维持升级趋势。（1）1H19收入同比增13.6%，略低于蒙牛的15.6%，其中2Q19增9.4%，小幅放缓，可能由于收入季度间确认不均衡。（2）分品类看，1H19液体乳、奶粉、冷饮收入同比分别增13.2%、13.4%、15.4%，各个品类增速较为均衡。根据尼尔森数据，伊利常温液态奶1H19市占率38.7%，同比升2.4pct，维持较快增长，凯度数据显示1H19常温液态类乳品市场渗透率同比提升2.7pct，渠道份额稳步提升。低温液态奶表现一般，1H19市占率15.9%，同比降1.1pct，我们判断可能与竞争对手加大了相关产品投入有关。婴幼儿奶粉1H19市占率6.3%，同比升0.6pct。（3）总体来看，产品结构维持了升级趋势，1H19金典、安慕希、畅轻、每益添、金领冠、巧乐兹等重点产品收入同比增长30%。
1H19/2Q19净利同比9.7%/11.8%，毛销差提高，职工薪酬增幅较大。（1）1H19公司主营业务毛利率同比微降0.1pct，其中2Q19同比-1.4pct，分产品看，1H19液体乳\冷饮\奶粉毛利率同比-3.3\+16.1\-6.2pct。一方面受原奶采购成本上涨的影响，1H19农业部公布的生鲜乳价格同比上涨3.6%，另一方面，我们判断公司可能加大了买赠促销的力度。1H19\2Q19销售费用率同比降1.0\3.1pct，随着收入规模的提升，广告营销费占比下降，1H19绝对值仅增2%，职工薪酬同比增33%。从毛销差角度看，1H19费用投放强度有所减弱。（3）1H19\2Q19管理费用率（不含研发）同比升0.9\1.5pct，主要由于职工薪酬同比大增69%。
估值
我们维持此前盈利预测，预计2019-20年EPS分别为1.18、1.35元，同比分别增12%、15%，长远来看，我们认为乳品龙头格局改善可期，维持买入评级。
评级面临的主要风险
行业需求增长放缓，原奶价格大涨，龙头竞争加强。
顺网科技：网吧龙头再起航，云化服务强化平台价值
类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：张良卫，王建会 日期：2019-09-26
广告行业不景气致业绩短期承压，后续有望逐季改善：公司成立于2005年7月，公司主推网吧管理软件，旗下有知名产品网维大师等。2019H1营业收入实现7.28亿元，同比下降27.56%，分业务来看，广告业务同比下降40.59%，主要受整体广告行业低迷影响，游戏业务板块同比下降11.88%，主要受“吃鸡”热度下降的影响，如CD-key、加速器业务等有所下滑，H2我们预计随着ChinaJoy的业绩并入以及广告行业和增值业务的改善，整体业绩有望回暖。
以“云”为战略中心，“顺网云”项目持续推进：公司持续推进“顺网云”建设，基于边缘节点持续为用户提供了优质稳定的云产品及云服务。在网吧场景中，顺网云提供存储上云服务，大大降低了IDC运维的成本，为客户提供更好的性能和实时性体验，在边缘节点建设方面，截止目前顺网的云平台在全国19个省的55个城市建立起了百余个云计算POP节点机房，目前已接入网吧1900余个，近17万终端。
推出顺网云电脑及云游戏解决方案，深耕5G互动娱乐：公司在边缘计算云产品“顺网云”的基础上发布了顺网云电脑及云游戏解决方案。顺网云电脑是基于顺网云算力平台的云服务产品，用户借助本地瘦终端“顺网云盒”可按需向云端算力池调取算力，在本地显示设备上获得与高性能电脑相同的使用体验;顺网云游戏解决方案则使用户不再受限于终端设备性能、平台等因素，无需下载、安装、更新等动作即可畅玩全网海量游戏，在顺网云环境下，顺网可为用户提供电竞级的云游戏服务。
云服务模式有望TO C端拓展，打开新的空间：顺网云电脑可以广泛应用于公共上网、教育、医疗、政府、企业社区等各个场景。公共上网场景中，顺网云电脑能够在保持客户机性能不变的基础上，帮助网吧经营实现从重资产到轻资产的转型，降低成本费用;家庭场景中，玩家可通过顺网云盒连接家中的各式屏幕设备，借助云端算力使其成为高性能设备，满足家庭娱乐需求;企业场景中，顺网云电脑通过顺网云盒替代企业常用的高性能主机，在帮助企业节省硬件成本的同时，其便利性、高效性和稳定性能够满足日常工作的绝大多数需求，提高工作效率。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2019-2021年营业收入分别为21.99亿元、24.82亿元、27.37亿元，归母净利润分别为5.44亿元、6.31亿元、7.04亿元，EPS分别为0.78元、0.91元、1.01元，对应当前股价PE分别为25、21、19X，公司新业务逐步落地，“顺网云”有望重塑公司平台价值，看好公司发展前景，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：1、网吧用户流失的风险;2、技术和创新的风险;3、核心人才和团队流失的风险。